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§零息债券是一把双刃刀
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大部分的债券当然需要按时支付利息，通常是每半年一次，但是零息债券却不需要马上支付利息，而是由投资人在以相当大的折价幅度在取得债券时预先扣除，实质的利率则取决于发行的债券价格、到期面值与发行时间的长短而定。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。
他从减少税赋负担角度出发，特别提到了伯克希尔公司发行零息债券的案例。
巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，1989年9月伯克希尔公司发行了9亿美元的零息可转换债券。
一般来说，大部分债券是需要按时支付利息的，通常是每半年支付一次。
而所谓零息债券却不需要马上支付利息，因为它在买入时就已经给出了一个很大的折扣。
也就是说，在债券价格、面值一定的情况下，买入的价格越低，就表明它的利息越高。
巴菲特说，以这次伯克希尔公司发行的零息债券为例，它的发行价是面额的44.314%，期限15年，面额1万美元，可以申请转为0.4515股伯克希尔公司股票。
由于每张债券的发行价是4431美元，所以转换成伯克希尔公司股票后，相当于4431÷0.4515=9813.95美元，其中大约包含了该股票市场价值15%的溢价在内。
也就是说，核下来相当于比伯克希尔公司当时的股票价格高出15%左右。
投资者买入该债券后，如果不换成伯克希尔公司的股票，大约可以从中获得每年5.5%的投资报酬率。
伯克希尔公司扣除发行债券的950万美元发行费用后，实际募集资金4亿美元。
按照规定，伯克希尔公司有权在债券发行3年后的1992年9月28日后，通过加计每年5.5%的利息，赎回这些债券；而投资者也有权在1994年至1999年9月28日期间，要求伯克希尔公司在加计每年5.5%的利息后赎回这些债券。
巴菲特为什么要如此不厌其烦地介绍零息债券呢？因为在他看来，从税收角度看，由于伯克希尔公司没有马上支付债券利息，可是却可以从中每年享受5.5%的利息支出的所得税抵扣。
这样，伯克希尔公司就减少了一笔税收支出，现金流量就增加了。
也就是说，表面上看，伯克希尔公司需要支付的年利率是5.5%，可是由于减少了税赋支出，实际上的债券成本就没这么高了。
虽然具体地说能够减少多少费用很难精确计算，但毫无疑问，这是一种节税方式。
巴菲特高兴地说，这次零息债券的发行和承销是由所罗门公司负责的，该公司为伯克希尔公司提供了“宝贵的建议和完美无缺的执行结果”
。
巴菲特特别指出，其他公司尤其是Loews公司和摩托罗拉公司发行的债券，与这种零息债券具有很大的区别。
对于后者发行的这种债券，巴菲特和查理·芒格一直有很大的意见，认为“看不懂”
。
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