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§股息分配与投资报酬率有关
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在衡量一家公司长期经济表现时，我们保险子公司所持有的股票会以市价（扣除假设真的实现须付的所得税）。
而若我们前面所作的推论正确的话，那些不具控制权的股权其未分配盈余虽然不规则，但最后终究会找到路，反映在我们公司账上，至少到目前为止确是如此。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，净资产收益率（ROE）是衡量一家企业盈利能力大小的最常用指标，所以毫无疑问，要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。
不过他认为，这里的净资产收益率如果遇到子公司要向母公司上交利润的话，如果实际上没上交，那么这时候就要模拟上交，并且扣除如果真的上交需要缴纳的所得税，这样得到的结果才是真实的。
巴菲特在伯克希尔公司1981年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在衡量下属子公司中没有实行股息分配企业的长期经济表现时，会在这些子公司所持有的股票市值，扣除如果真的要进行股息分配而缴纳的所得税。
道理很简单，因为这些不具备控股权的企业，它们的未分配利润虽然不能反映在伯克希尔公司年报上，但将来总有一天会通过某种方式出现在伯克希尔公司年报上的。
巴菲特的意思是说，只有经过这样一番调整，才能得到比较准确的净资产收益率。
归根到底，无论当年是否进行过实际分配，股息分配和投资报酬率两者之间都有着密不可分的关系。
当然，如果要求更严格一点，还必须把这些子公司所进行的债券投资、其他投资所持有的股票，通通以市场价来计算，这样得到的结果更准确。
不过，美国会计准则并没有要求非得这样做。
而究竟是否需要这样做，实际上对伯克希尔公司的业绩衡量影响并不大。
巴菲特保证说，如果这种影响大到一定程度，他一定会及时报告的。
例如，根据巴菲特的估计，在美国会计准则的核算要求下，伯克希尔公司的账面价值17年来从当时的每股19.46美元增长到每股526美元，年复合增长率为21.1%。
从绝对值看，1981年增加了1.2亿多美元，其中大约有一半是政府雇员保险公司创造的。
巴菲特提醒说，由于通货膨胀因素的影响，净资产收益率也会受到贬值。
另外还应当考虑到的因素是，投资者应当想一想，自己为什么要买股票而不是债券？原因之一就在于，希望公司管理层能够利用这笔资金来创造比固定利息收入更高的业绩。
投资股票当然比投资债券风险高，所以在投资者愿意承担更高投资风险的同时，投资股票能得到额外风险收入是理所当然的。
追求更高的净资产收益率，就是其中之一。
然而，这只是投资者的一厢情愿。
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