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§不要被账面利润所迷惑
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接下来是忏悔时间。
如果当初我当机立断关掉通用再保证券部门，我确信可以为大伙省下税前1亿美元的损失。
查理跟我当初在购并通用再保时，就知道其证券部门很令人讨厌；只是当时账面上的盈余数字误导了我们。
虽然我们总觉得这部分有极高的风险，且无法有效地衡量或限制；更有甚者，我们知道这部分所可能产生的任何重大问题，无论是金融或是保险方面，皆与伯克希尔公司其它营运隐含某些关连。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者投资的上市公司最好要有一条经济护城河，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。
不过要注意的是，经济护城河和盈利之间并没有等同关系，投资者不要受盈利水平的误导。
巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，当初伯克希尔公司在投资通用再保险公司时，就知道该公司的证券部门很令人头疼。
只是看到当时账面上有那么多盈余数字，才产生了误导。
要知道，该部门具有极高的经营风险，而且这种经营风险无法有效地加以制衡和限制。
更有甚者，该部门无论金融或保险方面一旦产生重大问题，都会影响到伯克希尔公司其他部门的营运。
如果不是因为这种盈利数字产生误导，而是当初就当机立断关掉通用再保险公司的证券部门，据估计，伯克希尔公司可以减少1亿美元的损失（税前）。
巴菲特回顾说，他自己分管的伯克希尔公司财务及金融商品部门，就管理着一些AAA级固定收益证券，过去几年来的获利状况还不错，这部分收益约占资产负债表上已实现收益的24%。
从近年来的情况看，总的感觉还是比较满意的。
可是，如果要谈到清理通用再保险公司的证券部门时，说起来就不是那么轻松了。
归根到底，都是金融衍生产品所害的。
2002年初，伯克希尔公司开始着手清算通用再保险公司证券部门时，该部门流通在外的合约有23218份，交易对象多达884位。
许多合约和交易对象连听都没有听说过，就更谈不上对它们的信用进行评估了。
经过两年时间的清理，直到2003年末，伯克希尔公司仍然有7580份合约流通在外，涉及到453个交易对象。
巴菲特介绍说，清理通用再保险公司证券部门的代价相当大。
即使根据一般公认会计准则来进行评估，并且这两年的市场波动很少，2002和2003年经过清理所造成的损失依然达到1.73亿美元和0.99亿美元（税前）。
如果市场波动较大或者发生金融危机，导致许多金融衍生产品无法兑现的话，那就更惨了。
所以巴菲特总结说，投资者如果看到伯克希尔公司在处理金融衍生产品方面的经验，并且从房地美公司被揭发出大规模舞弊行为后不再对会计准则过于迷信了，就表明他变得聪明了。
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