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§安全边际比价格高低更重要
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在格雷厄姆《聪明的投资者》的最后一章中，很强烈地驳斥了这种匕首理论。
如果要将稳健的投资浓缩成三字箴言，那就是安全边际。
在读到这篇文章的42年后，我仍然深深相信这三个字，没能注意到这个简单原则的投资者，在1990年代开始就会慢慢尝到造成损失的痛苦。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者投资的上市公司最好要有一条经济护城河，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。
他认为，与买入股票的价格高低相比，该股票是否具有安全边际更重要。
巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，在他的老师本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》一书的最后一章中，把稳健的投资归纳为“安全边际”
。
在他读到这篇文章42年后的今天，他仍然非常相信这个观点。
而那些不重视这个简单原则的投资者，在20世纪90年代开始就会慢慢品尝到投资造成损失所带来的痛苦了。
巴菲特介绍说，伯克希尔公司1990年的主要投资组合变动，就是增加了美国雷诺兹·纳贝斯克公司（RJR Nabisco）的债券。
对于伯克希尔公司来说，平时很少买银行股，很少购买等级以下债券。
因为伯克希尔公司的投资原则是，必须对自己即将投资的股票有相当的了解，同时股票价格和内在价值之间要有相当大的差距。
在这以前，伯克希尔公司曾经有过几次投资等级以下债券获得成功的先例，但这些债券基本上是因为发行债券时等级并不低，只是因为后来公司出现了问题被降低了等级。
可是从20世纪80年代开始，各种各样的垃圾债券越来越多，最终变成了名副其实的“垃圾”
，伯克希尔公司对这些不具备安全边际的证券，就变得小心翼翼了。
巴菲特警告说，有些投资者认为，这些垃圾债券正因为“垃圾”
、存在着发生崩盘的危险，所以它们的经理人会更加专注于经营，从而使得这些公司起死回生。
可是巴菲特说，这颇有一点像驾驶着一辆轮胎上插着一把匕首的破车。
这时候你完全可以相信驾驶员一定会小心翼翼地开车，可是他却不能避免马路上有个小坑或一小块冰这些微不足道的事情足以造成致命的车祸。
巴菲特的意思是说，无论你买入的股票价格是高是低，如果该公司不具备安全边际，没有经济护城河，那么随时随地都可能在与同行的激烈竞争中败下阵来，从而给你的投资造成损失。
所以，投资者千万要小心。
从历史上看，伯克希尔公司每年取得的投资业绩有这样一个规律：那就是股市越是低迷，投资回报率越高；相反，当股市处于牛市时，回报率反而跑不过大盘。
这就源于巴菲特的小心谨慎，准确地说就是避免亏损的安全边际思想在起作用——在投资安全与成长性的把握上，他更注重成长性；在账面价值与未来现金流的把握上，他更注重未来现金流。
正因为这种不疾而速，他取得了51年来年复合增长率19.2%的极致水平，全球无人能及。
如果你也有这种小心谨慎，在中国股市中的回报率将会很高。
因为中国股市跌多涨少，熊市时间长、牛市时间短，这样更能确保你获利丰厚。
巴菲特对旗下63家公司首席执行官的要求就有也唯有这样两条：1、永远不要让你的股东亏钱；2、永远不要忘记第一条。
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